證監會2月5日發布消息稱，證監會批準深圳證券交易所主板與中小板合并。
分析人士表示，合并后，深交所將形成以主板、創業板為主體的市場格局，結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰，有利于厘清不同板塊的功能定位，夯實市場基礎，提升市場質效，從總體上提升資本市場的活力和韌性，有利于深入貫徹創新驅動發展戰略，進一步突出創業板市場定位;有利于充分發揮深市市場功能，促進完善資本要素市場化配置體制機制，更好服務粵港澳大灣區、中國特色社會主義先行示范區建設和國家戰略發展全局。
證監會指出，合并深交所主板與中小板的總體思路是“兩個統一、四個不變”，即統一業務規則，統一運行監管模式，保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變，本次合并僅對部分業務規則、市場產品、技術系統、發行上市安排等進行適應性調整，總體上對市場運行和投資者交易的影響較小。
中國證券報記者從接近監管部門人士處獲悉，證監會將堅持穩中求進工作總基調，堅持系統觀念，會同滬深交易所采取多項措施，維護市場穩定運行。
問題一：市盈率差異將導致個股異常波動？
答：流動性和估值水平不會有大的變化
截至2021年1月底，深市主板有468家上市公司，以食品飲料、房地產、家用電器等傳統行業為主，平均市盈率為21.74倍。中小板有1000家上市公司，以電子、醫藥生物、計算機等新興行業為主，平均市盈率為36.34倍。
對此，有市場聲音稱，深市主板、中小板市盈率差異大，合并將影響兩板塊估值，導致個股異常波動。
市場分析人士指出，不論是同一個交易所各板塊之間，還是同一個板塊內部，由于企業規模、行業類型、盈利能力、成長特性、投資者預期不同等因素，企業估值水平都存在一定差異，主板和中小板市盈率差異主要是由于行業類型、成長特性等結構性差異所致。一般來說，新興行業估值高于傳統行業，以同類行業比較，雙方估值趨同。
與此同時，兩板合并不改變投資者門檻和交易機制。對投資者的交易方式和交易習慣不會產生直接影響。因此，在基本面沒有明顯改變的情況下，股票之間的流動性和估值水平不會有大的變化。
上述分析人士指出，兩板合并初期受市場情緒影響，可能會出現個股異常波動情況，但這不會改變市場運行的基礎邏輯和總體趨勢。深交所將對個股異常波動情況予以重點監控，依法從嚴監管，維護正常交易秩序，確保市場穩定運行。
問題二：合并會導致市場加速擴容？
答：不會直接導致市場短期內加速擴容
關于深交所主板與中小板合并后恢復深市主板上市功能，是否會導致市場加速擴容的問題，市場分析人士表示，深交所主板與中小板合并總的思路是，“兩個統一”“四個不變”。即統一業務規則，統一運行監管模式；保持發行上市條件不變，投資者門檻不變，交易機制不變，證券代碼及簡稱不變。合并后主板仍然實行核準制，沒有降低上市門檻，也沒有新增上市通道，不會直接導致市場短期內加速擴容。
中國證券報記者從接近監管部門人士處獲悉，證監會將堅持穩中求進工作總基調，堅持系統觀念，會同滬深交易所采取多項措施，維護市場穩定運行。一是按照市場化、法治化的原則，依法依規開展審核注冊工作，切實把好市場“入口關”，從源頭上提升上市公司質量。二是落實“零容忍”要求，嚴厲打擊各類違法違規行為，持續加大對欺詐發行、財務造假等惡性違法犯罪案件的打擊力度。三是大力推動長期資金入市，加快構建長期資金“愿意來、留得住”的市場環境、壯大專業資產管理機構力量，大力發展權益類基金產品，持續推動各類中長期資金積極配置資本市場。四是充分考慮市場承受能力，科學把握投融資平衡。
問題三：服務中小企業功能弱化？
答：實際上在不斷增強
有觀點認為，中小板并入主板后將導致資本市場服務中小企業的功能弱化。
“資本市場對中小企業的服務功能不會因為這次兩板合并而削弱，實際上在不斷增強。”市場分析人士指出，深交所主板與中小板合并后，發行上市條件、投資者適當性要求等保持不變。深市將形成以主板、創業板為主體的市場格局，為處在不同發展階段的中小企業提供融資服務。深市主板重點支持相對成熟的企業融資發展，創業板主要服務成長型創新創業企業。深交所還將采取再融資和并購重組市場化改革、豐富產品體系、優化改進服務等措施支持中小企業做優做強。
值得關注的是，近年來，通過推出一系列重大改革，我國資本市場服務中小企業的功能進一步增強。
一是推進創業板改革并試點注冊制。精簡優化創業板首次公開發行股票條件，綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，設置了多元化上市條件、支持服務成長型創新創業企業.上市融資。
二是推進新三板改革。設立精選層，優化發行融資制度，允許符合條件的企業向不特定合格投資者公開發行股票。建立新三板向交易所市場轉板機制，打通中小企業成長壯大的上升通道。
三是推動區域性股權市場扎根當地服務中小微企業。
此外，還完善創業投資基金監管制度，出臺“反向掛鉤”減持政策，鼓勵投早投小，支持小微企業在交易所市場發債融資等。
問題四：全市場注冊制很快實施？
答：不能急于求成有些制度仍需要磨合、優化
2021年系統工作會議指出，為穩步推進全市場注冊制改革積極創造條件。在上述預期下，深交所主板與中小板合并是否意味著全市場注冊制很快實施？
市場分析人士指出，股票發行注冊制改革是一項系統工程，涉及發行上市、保薦、交易、退市、投資者保護等一系列關鍵制度改革。目前，科創板、創業板試點注冊制已取得較好效果，各方面總體認可。但也要看到，注冊制試點的時間還不長，相關制度安排尚未經歷完整市場周期和監管閉環的檢驗，有些制度還需要不斷磨合和優化。因此，在全市場推行股票發行注冊制不能過于理想化，也不能急于求成。
此次合并深交所主板與中小板，主要解決深市主板與中小板趨同問題，立足于厘清不同板塊的功能定位，構建結構更簡潔、特色更鮮明、定位更清晰的多層次市場體系。
中國證券報記者從接近監管部門人士處獲悉，下一步，證監會將認真貫徹黨中央、國務院決策部署，堅持穩中求進，堅持系統觀念，堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段3個原則，評估完善科創板、創業板注冊制試點制度安排，保持改革定力，加強改革統籌，推動注冊制改革行穩致遠。（記者 昝秀麗）
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