走進經濟危機的中心
潘石屹
——與華爾街Permal基金經理主席Isaac Souede共進早餐
張欣、善敏和Isaac談經濟危機
我們在書中、電影中常�？吹綄υS多歷史大事件的描述，而今天我們正經歷著這樣的歷史大事件。這次全球金融海嘯是百年不遇的大事件，在我們的有生之年，再遇到的機會可能也很小了。為了更進一步了解由美國引起的金融海嘯，我和張欣飛到了紐約，走進了華爾街——金融海嘯的中心，與華爾街一位著名的基金經理主席Isaac先生和他夫人善敏一起吃了晚餐。因為時差的關系，對我來說，這頓飯就相當于早餐一樣。
因為對華爾街歷史演變過程沒有詳細的了解，也沒有從時間上梳理過這里的發展變化，我一直對這次金融危機知其然，不知其所以然。Isaac先生從歷史的角度簡單談了引起這次金融危機的原因。
1929年美國爆發了一次巨大的經濟大蕭條。美國政府通過一個立法，把商業銀行和投資銀行分開，就是不能由同一家銀行既做商業銀行，也做投資銀行。這個法律的目的主要是確保商業銀行儲戶的安全，降低商業銀行的風險。
1999年，克林頓時代發生了一些變化。我在1999年底曾去了一趟哈佛，當時最熱的一句廣告語是“世界因互聯網而改變！”，那種狂熱，現在回想起來還歷歷在目。大家認為時代變了，行業之間要融合，大的商業銀行也可以做投資銀行的業務，徹底改變了1929年以來商業銀行要和投資銀行截然分開的規定。這樣一來，金融杠桿的作用就得到了充分發揮。以前是商業銀行杠桿的倍數小，投資銀行杠桿的倍數大。杠桿就相當于自有資金能啟動貸款資金的倍數，杠桿倍數小需要的股本金、自有資金的量要大；杠桿大則只需要很小的股本金和自有資金就可以啟動更多資金來賺錢。商業銀行介入投資銀行業務后，等于大的自有資金加上大的杠桿，把風險大大放大了。
2000年，還是克林頓時代，在美國出現了一種法律監管不是非常完善的CDS信用違約互換，CDS成為了最時髦的金融產品。因為沒有很強的法律監管，CDS這個金融產品膨脹很快。
時間到了布什時代，尤其是IT泡沫破裂之后，為了尋找美國經濟新的活力，就確定將房地產作為新的經濟增長點。政府積極扶持“兩房”，以60倍的杠桿給低收入購房做按揭貸款。
2001年到2006年，美國的房地產市場由于政府通過按揭貸款的支持，很快火爆起來。發展到了2007年，美國人購房的按揭貸款已經和美國的GDP一樣大。這些通過“兩房”給低收入人的住房貸款很快就有人還不上錢了，這種還不上錢的比率越來越高，就引發了次貸危機。
當時的中國也遇到同樣的問題，把住宅作為新的經濟增長點。銀行和民間也在不斷地創新新的金融產品。我記得在中央電視臺《對話》節目創辦前幾期，建行上海分行在節目上推薦本行的新產品“零首付”，我還曾被邀請參加了這次節目。
善敏女士
美國就在搞住房按揭貸款的“零首付”。
同時，在這個過程中還發生了幾件事情：以前美國證監會（SEC）規定只有在上漲時才可以賣空，現在股票市場中下跌時也可以賣空。這個技術環節的變化也成為股票市場下滑的加速器。
另外，伴隨著泡沫成長起來的全過程，格林斯潘的金融政策不斷減息，使市場上面的資金非常便宜。
在這個鏈條中，最前面是社會中低收入家庭的住房，后面跟著一長串的杠桿放大、CDS等等衍生產品。
以上這些就是造成這次百年不遇金融風暴的原因，為這次經濟危機埋下了伏筆，有了這些原因，一定會有今天的結果。
我們以摩根士丹利為例來看一下這個結果形成的過程。在這個過程中，因為股本金最低要求降低了，他們貸了許多的款，杠桿的倍數達到了30倍，就是說用一塊錢的股本金可以貸30塊錢的貸款。而在市場上資金便宜的情況下，利率很低，只有4%—5%，當時摩根士丹利的股票高達每股80美元。這種不能長久持續的泡沫破裂之后，摩根士丹利的股票下跌到每股8美元多，他們的借款的利率也從4—5%上漲到20%。同時，摩根士丹利也購買了許多CDS。金融危機發生之后，首先是銀行之間互相不信任了，各自銀行之間的貸款急劇減少，國家之間的貸款就更少了。信心的危機更加重了各方面危機。金融市場上沒有錢，維持這種游戲的環境變了，大的危機就來了。
Isaac先生
在過去的72小時，由于政府向銀行注入了大量的資金，比如美國政府注入了2500億美元，如果按10倍的杠桿就可以達到25000億美元。雖然市場基本平穩下來了，但銀行的經營更趨于保守，回到了傳統的銀行。這次風暴會對未來造成什么樣的影響呢？現在能看到的簡單來說會有以下幾點：
第一，銀行的業務本地化。不再相信別人和別的國家。對我們中國的影響就是，以后發展靠自己，別人指不上了；
第二，政府加強對金融機構的監管。這次金融危機是從購房的次貸引發的。在中國房地產界也有人不斷地創新，如：“保租銷售”、“無理由退房”、“零首付”都有可能演變成為沒有監管的金融產品。萬幸的是在中國遠遠沒有美國人搞的這樣大；
第三，金融產品趨于簡單化，復雜的衍生產品沒有市場；
第四，數學模型沒有人相信了，更相信自己的大腦；
第五，新的發明不再時髦，人的經驗變得重要了；
第六，市場中的透明度更重要。
現在市場上人們的心態都是現金為王，但很快為了刺激經濟，政府就不斷降息，就會有比較高的通貨膨脹，現金也會不值錢。比如美國聯邦儲備局的主席伯南克，他的做法就會對擁有現金的人進行懲罰，例如90天的國家債券利息基本上是零，而又有3—4%的通貨膨脹，實際的利率是負的。
與Isaac一起共進晚餐
我們是在華爾街一家日本餐館吃飯，吃飯的人很多。Isaac先生講得很系統，我聽著也很受啟發。
我在想：危機是讓人們經受考驗，只有通過痛苦的考驗才能有真正的進步。這次危機帶來了全球更大范圍和更深的磋商。目前政府這些政策對經濟的醫治只是“創口貼”，真正的痊愈，需要市場自身的愈合和健康，恢復市場自身的生長力。
談到中國的內需，Iseac先生很關心中國農村土地的改革。我說，我們的說法是實行農村土地的流轉。什么是流轉？我也很難解釋清楚。在中國的土地管理法律和土地市場中，土地的出讓是國家授予使用者土地使用權，不是單純的買賣，但有點像買賣；出讓后的土地使用權的轉讓也不是買賣，也有點像買賣；農村土地的流轉還不是買賣，也還有點像買賣。
Iseac先生給我講美國的經濟危機講得很清楚，而我講中國的事情講得很不清楚。
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